Nowy Jork / Londyn – Rozwijający się światowi inwestorzy, nękani różnymi „napadami złości” w ciągu ostatniej dekady, teraz nerwowo obserwują, jak twórca deszczu na globalnych rynkach — amerykańska Rezerwa Federalna — przygotowuje się do najbardziej agresywnego cyklu podwyżek stóp procentowych od 17 lat.

Więcej danych dotyczących gorących miejsc pracy w piątek spowodowało, że punkt odniesienia dla światowych kosztów finansowania zewnętrznego, rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA, osiągnął najwyższy poziom od dwóch lat, co spowodowało jeszcze większe zgrzytanie zębami wśród menedżerów rynków wschodzących (EM), którzy już mają trudny rok.

Analitycy Deutsche Bank zwracają uwagę, że chociaż niektóre waluty zdołały zachować twarz tu i tam, każdy, kto zastosowałby podejście do zabezpieczania ryzyka walutowego, od 2010 roku widziałby tylko jeden rok, który zaczął się gorzej niż ten.

Zacieśnienie przez Fed nie jest jednak złą wiadomością dla wszystkich aktywów wschodzących.

Akcje z rynków wschodzących mierzone przez MSCIEF z 25 krajów MSCI pozostają w tym roku bez zmian, co oznacza, że ​​radziły sobie o 5% lepiej niż ich odpowiednicy z rynków rozwiniętych, co według analityków Morgan Stanley jest czymś w rodzaju wzorca.

„Najlepsze wyniki EM (akcji) po pierwszej podwyżce (Fed) są godne uwagi”, powiedzieli, zauważając, że w cyklach podwyżek Fed od 1980 r. MSCIEF wzrósł średnio o 17% sześć miesięcy po pierwszej podwyżce stóp.

Analitycy Morgan Stanley nie wezwali jeszcze do „kupowania EM”, ale mówią, że „sugeruje to, że nadchodzi czas, aby bardziej zwyżkować na EM”.

Ogromne lepsze wyniki akcji latynoamerykańskich w styczniu mogą być zwiastunem dalszych wzrostów na rynkach wschodzących.

Jedną z pozytywnych stron zeszłorocznego załamania chińskich rynków akcji jest to, że wielu inwestorów uważa, że ​​mają duże szanse na odbicie w tym roku, a tamtejsze władze ponownie wspierają gospodarkę.

Pictet z europejskiego funduszu z siedzibą w Szwajcarii podniósł w tym tygodniu swoje zdanie na temat chińskich akcji do „pozytywnego” na podstawie tego wsparcia i dlatego, że prawdopodobnie byłyby dobrym zabezpieczeniem w przypadku pełnego konfliktu zbrojnego między Rosją a Ukrainą.

„Chińskie akcje mogą odrobić ubiegłoroczne spadki i zmniejszyć lukę w wycenie w stosunku do swoich odpowiedników w nadchodzących miesiącach” – powiedział główny strateg firmy, Luca Paolini.

Uśpiony dolar

Jednak bardziej agresywny cykl zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed i inne czołowe banki centralne może szybko ponownie wywołać presję na rynku obligacji, powiedział Jonny Goulden, szef JPMorgan ds. rynków lokalnych rynków wschodzących i strategii zadłużenia państwowego.

Szok z napadami złości z lat 2013–2014, kiedy perspektywa ograniczenia wsparcia pokryzysowego ze strony Fedu mocno uderzyła w aktywa rynków wschodzących, wciąż prześladuje weteranów rynków wschodzących.

Zwroty z indeksu obligacji rynków wschodzących JPMorgan w twardej walucie EMBI Global Diversified wynoszą minus 2,6% od początku roku, podczas gdy te dla benchmarku stałego dochodu w walucie lokalnej wynoszą 1%.

„Cykl zacieśniania przez Fed pozostaje w centrum uwagi rynków wschodzących, ale jak dotąd w tym roku presja ta w dziwny sposób materializuje się na rynkach kredytowych, a nie na rynkach lokalnych” – powiedział Goulden w notatce skierowanej do klientów w piątek.

„Normalnie spodziewalibyśmy się, że te siły będą napędzać większą siłę dolara, ale zwroty spot EM FX (od początku roku) wynoszą +1%”.

Dane dotyczące przepływów kapitałowych potwierdziły ten trend, dodał Goulden, mówiąc, że przepływy funduszy krótkoterminowych również uległy przesunięciu, a lokalne fundusze obligacji rynków wschodzących przyciągnęły ponad 1 miliard dolarów, podczas gdy fundusze twardej waluty poniosły odpływ 2,3 miliarda dolarów na początku 2022 roku.

Deutsche Bank powiedział, że od 2013 r. Meksyk, Polska, Filipiny i Węgry są krajami wschodzącymi o najwyższej korelacji ze wzrostem rentowności w USA, patrząc na ich lokalne 10-letnie benchmarki.

„Podczas dużych ruchów stwierdzamy, że wszystkie kraje (oprócz Chin) przyniosły ujemne zwroty w okresach skrajnie niedźwiedzich ruchów w amerykańskich Treasuries”, powiedzieli analitycy Deutsche, pokazując, że obligacje z Turcji, Filipin, Meksyku i Peru odnotowały największe straty.

Biorąc pod uwagę ich oczekiwaną rentowność 10-letnią w USA na poziomie 2,25% do końca przyszłego miesiąca, analitycy DB wskazują na zabezpieczony na rynku forex zwrot dla instrumentów o stałym dochodzie z rynków wschodzących, który faktycznie przewyższałby obligacje skarbowe na podstawie „całkowitej stopy zwrotu”, która uwzględnia każdą walutę. ruszaj się.

„Jednak w tym momencie niekoniecznie byłby to silny argument zakupowy” – powiedzieli. „Zalecamy, aby pomimo ostatnich słabszych wyników inwestorzy zachowali ostrożniejsze podejście do klasy aktywów”.

bbabo.Net